> 在2026年4月向 港交所递交 主板上市申请时，阿麦斯食品（集团）股份有限公司呈现出一幅矛盾图景：过去三年营收与净利润飙升，但负债总额同步激增， 上市前夕更宣派了占净利润76%的高额 股息。这家被誉为“中国最大糖果公司”的企业，其IPO之路交织着全球化野心与 财务风险的质疑。 ## 业绩狂飙：从代工厂到全球软糖第五 阿麦斯的故事始于2004年的 深圳，前身为深圳市金多多食品有限公司，早期以糖果外贸代工起家。通过转向 自有品牌并进军 欧美市场，公司实现了高速增长。 财务数据显示，2023年至2025年，其**营业收入从10.70亿元猛增至27.82亿元**，**净利润从1.37亿元攀升至6.00亿元**，两年间净利润增长超过3倍。 按2025年零售额计，弗若斯特沙利文数据显示，阿麦斯已成为**最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司**。增长主要由自有品牌驱动，2025年自有品牌收入约21.67亿元，占总收入**77.9%**，其中创意糖果品牌“阿麦斯”贡献了70.7%的营收。  ## 风险暴露：海外依赖与关税成本激增 亮眼业绩的背后是高度集中的风险。阿麦斯的收入严重依赖海外市场，且比例逐年攀升： - 海外收入占比从2023年的**52.8%升至2025年的77.1%**。 - 仅**北美市场就贡献了2025年总收入的52.7%**（14.65亿元），而中国市场收入占比从47.2%萎缩至22.9%。 这种结构使公司对国际贸易政策极为敏感。2023年至2025年，其 关税成本从**600万元激增至1.08亿元**，2025年同比增幅达**240%**，约占当年净利润的18%。招股书坦言，这“主要是由于美国政府征收关税”。 为应对风险，阿麦斯计划在 越南建设生产基地，预计2026年底投产，但当地供应链配套尚不成熟，效果待观察。 ## 财务争议：上市前突击分红与负债飙升 在冲刺IPO的关键节点，阿麦斯的财务操作引发市场关注。2023年至2025年，公司分别宣派股息3230万元、4210万元和**4.56亿元**，以2025年6.00亿元利润计算，当年分红率高达**76%**。 与此同时，公司负债规模急剧膨胀： - 负债总额从2023年的**5.70亿元增至2025年的14.16亿元**。 - 流动负债从4.87亿元增至10.93亿元，增长约**124%**，其中其他应付款项及应计费用在2025年达到5.54亿元，同比暴涨304%。 尽管公司解释，截至2026年2月，因支付股息，流动负债已降至7.20亿元，但“一边大额分红、一边负债高企”的操作，仍让投资者质疑其资金安排的合理性。 ## 渠道与产品：KA客户依赖与研发不足 经营层面，阿麦斯面临多重挑战。销售渠道高度集中，2023年至2025年，来自 沃尔玛、 山姆、 Costco等KA客户的收入占比始终在**65%左右**（分别为65.6%、72.8%、64.9%）。公司在风险提示中坦言，依赖第三方渠道存在风险，任何订单波动或合作终止都可能直接影响收入。 产品结构上，主品牌“阿麦斯”一骑绝尘，但定位健康营养的副品牌“贝欧宝”收入占比从15.6%下滑至7.2%。创意软糖虽有趣，但技术壁垒有限，市面上已出现模仿品。  研发投入相对不足：2025年，公司 研发费用为1825.8万元，**仅占总收入的0.7%**，远低于销售费用投入。对于一家以“创意”为核心卖点的公司，这样的研发强度能否支撑持续创新存疑。 ## IPO募资：全球化扩张的豪赌 根据招股书，本次IPO募资拟主要用于： - 优化及扩大全球生产布局（预计占比约35%），包括在越南建厂。 - 深化全球销售渠道网络（预计占比约25%）。 - 推进品牌建设、研发及数字化升级等。 阿麦斯选择继续加码全球化，希望通过产能分散 对冲关税风险，并拓展渠道降低市场依赖。然而，结合其上市前高分红与高负债的财务安排，市场难免审视募资是否也有填补资金缺口的考量。 > 招股书显示，公司业务营运及财务表现可能受到国际贸易政策、地缘政治及贸易保护措施的影响。 阿麦斯用创意糖果在海外市场撕开了一道口子，成就了一段高速增长的“甜蜜”传奇。然而，过度依赖单一市场、渠道集中以及上市前的财务操作，都为其IPO蒙上阴影。对于投资者而言，这家冲刺“中国糖果第一股”的企业，其长期价值将取决于能否在扩张中平衡风险与治理。
参加活动的台湾少数民族给乾隆皇帝留下了深刻印象：尽管他们以捕鹿为业、有山野之性，却行礼如仪。
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