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元股证券高盛——能源冲击对外国官方美债需求的影响 ]article_adlist-->翻译精华
1. 近期抛售≠结构性撤离
• 自美伊冲突爆发以来，外国官方投资者确实呈美债净卖出状态，但高盛认为这并非长期去美元化信号，而是短期被动操作：美元走强 + 亚洲外部账户承压 → 各国央行抛债换汇、稳本币、防资本外流。
• 一旦冲突缓和、美元重回贬值通道，官方买盘大概率恢复。
2. 美元强弱是官方需求的“锚”
• 经估值调整后，美元走势是解释外国官方购债行为的最核心变量：美元弱 → 储备升值、购买力上升 → 增持美债；美元强 → 储备缩水、干预成本上升 → 减持。
• 近年来该相关性有所减弱（原因包括储备多元化、波动率上升），但2026年走势正回归历史常态。
3. 海湾产油国（GCC）并未大幅撤退
• 尽管冲突导致石油产量下降，但油价飙升带来的价格效应 > 数量下滑，GCC六国（巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特、阿联酋）经常账户反而短期改善，3月仍在净买入美债。
• 只有冲突长期化、产量损失持续，才会真正削弱其购债能力。
元股证券:ygzq.hk
4. 亚洲才是本轮卖盘主力
• 与GCC相反，亚洲及部分发达经济体因油价上涨导致进口成本飙升、经常账户恶化，被迫动用储备维稳汇率，成为美债净卖出方。
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5. 市场未出现“恐慌定价”
• 尽管有官方抛售，美债互换利差（Swap Spreads）整体稳定，长端甚至已回吐冲突初期涨幅，说明抛压可控、未动摇美债“避险资产”地位。
• 美债市场的深度与流动性仍是全球最佳，暂无替代资产能承接如此规模的官方储备配置。
6. 三大理由否定“结构性需求崩塌”
① 当前资金流向完全符合历史市场规律，无异常；
② 外汇干预本身意味着当局仍绑定美元体系，长期持有美债意愿未变；
③ 欧元、人民币等替代资产在市场规模、可投资性上仍无法匹敌美债。
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